隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，與之伴生的上市公司商譽(yù)規(guī)模也不斷膨脹。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，A股全市場(chǎng)商譽(yù)規(guī)模已高達(dá)1.4萬(wàn)億規(guī)模，因此商譽(yù)減值對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說就如達(dá)摩克利斯之劍高懸。

　　近日，證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部專門發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》（下稱“《會(huì)計(jì)提示8號(hào)文》”），文件對(duì)商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露、商譽(yù)減值事項(xiàng)的審計(jì)、與商譽(yù)減值事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估方面做了詳細(xì)說明，以強(qiáng)化商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范上市公司商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露。

　　近年來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)里，環(huán)保相關(guān)行業(yè)的整合是一條重要主線，競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，環(huán)境產(chǎn)業(yè)集中度提高，環(huán)保企業(yè)加速業(yè)務(wù)整合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，環(huán)保企業(yè)紛紛通過并購(gòu)手段實(shí)現(xiàn)主業(yè)壯大或多元化布局，通過這兩年環(huán)保上市公司的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)的步伐正持續(xù)加速。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道也將挑選環(huán)保行業(yè)的商譽(yù)問題作為研究切入點(diǎn)。

　　之所以挑選環(huán)保行業(yè)，是因?yàn)闊o(wú)論影視游戲，或是資源類的并購(gòu)重組項(xiàng)目在這幾年或因?yàn)槭袌?chǎng)或因?yàn)檎叨紱]有延續(xù)之前的火熱，但環(huán)保行業(yè)在2018年的并購(gòu)重組依舊火爆，因此在證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則新規(guī)出臺(tái)后，這些環(huán)保行業(yè)上市公司在并購(gòu)重組中所涉及商譽(yù)問題也是投資者必須警惕的風(fēng)險(xiǎn)因素。

商譽(yù)凈資產(chǎn)占比較高

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到1.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.18%、環(huán)比增長(zhǎng)4.05%，在A股歷史上首度突破1.4萬(wàn)億元。其中，環(huán)保行業(yè)的60多家上市公司商譽(yù)共222.61億，占總資產(chǎn)比例為3.48%，占凈資產(chǎn)比例為7.92%。

　　“所有行業(yè)中，環(huán)保行業(yè)上市公司商譽(yù)總額222.61億，在所有27個(gè)行業(yè)中排名第21位，總金額并不多?！眹?guó)信證券分析師姚健11日表示。

　　但另一個(gè)角度來(lái)看環(huán)保行業(yè)的商譽(yù)數(shù)據(jù)，卻不是那么樂觀，國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，從商譽(yù)占總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例來(lái)看，環(huán)保行業(yè)商譽(yù)占總資產(chǎn)比例為3.48%，占凈資產(chǎn)比例為7.92%，尤其是凈資產(chǎn)的比例在所有行業(yè)中排名第7位，僅低于傳媒、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、家電、電子，處于較高水平。

　　“環(huán)保行業(yè)的商譽(yù)數(shù)據(jù)從總體規(guī)模來(lái)看并不大，一方面是相關(guān)上市公司在所有上市公司中的占比很小，但值得注意的是，環(huán)保行業(yè)商譽(yù)在凈資產(chǎn)的占比并不低，這也是環(huán)保行業(yè)商譽(yù)的隱患所在?！?1月20日，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對(duì)記者表示。

　　商譽(yù)規(guī)模的隱患主要體現(xiàn)在商譽(yù)減值方面，從2015-2017年環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)減值損失情況來(lái)看（2018年年報(bào)數(shù)據(jù)尚未公布），60多家環(huán)保上市公司中，有17家公司確認(rèn)了資產(chǎn)減值損失，其中過去三年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失最多的為云投生態(tài)，共2.5億。

　　從環(huán)保各板塊情況來(lái)看，水務(wù)工程和環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊確認(rèn)資產(chǎn)減值損失較多，分別為3.65億和2.67億。

　　姚健指出：“水務(wù)工程板塊主要由于云投生態(tài)一家公司確認(rèn)了資產(chǎn)減值損失2.5億。如去掉云投生態(tài)的影響，水務(wù)工程板塊過去三年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失為1.14億。環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊由于行業(yè)屬性，板塊內(nèi)上市公司并購(gòu)較多，形成商譽(yù)金額較大，在收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未完成業(yè)績(jī)承諾的情況下，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失較多。”

　　記者了解到，今年以來(lái)環(huán)保行業(yè)上市公司的商譽(yù)規(guī)模還在不斷累加，截至9月，環(huán)保行業(yè)并購(gòu)重組的總規(guī)模已超過去年全年，達(dá)400億以上，其中以民營(yíng)上市公司為主導(dǎo)。

短期業(yè)績(jī)影響

　　綜上所述，可以看出環(huán)保行業(yè)盡管沒有出現(xiàn)如傳媒行業(yè)、游戲影視行業(yè)巨大的商譽(yù)減值規(guī)模，但行業(yè)持續(xù)在并購(gòu)整合的過程中，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在。

　　“高商譽(yù)的存在導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)被低估，主要體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)負(fù)債率低于實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，由于商譽(yù)減值損失的確認(rèn)具有一定的主觀性，商譽(yù)減值損失可能會(huì)在將來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中釋放，進(jìn)一步增加了企業(yè)業(yè)績(jī)的不確定性。商譽(yù)減值主要原因是被收購(gòu)方無(wú)法實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，不及預(yù)期，一旦被收購(gòu)方業(yè)績(jī)變臉，就將造成商譽(yù)減值，直接影響上市公司凈利潤(rùn)。”曹剛告訴記者。

　　上述問題將在此次證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部發(fā)布《會(huì)計(jì)提示8號(hào)文》之后有集中的體現(xiàn)，環(huán)保行業(yè)上市公司2018年的業(yè)績(jī)或受到一定影響。

　　“新規(guī)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要定期進(jìn)行減值測(cè)試，例如要細(xì)化到季報(bào)，并且要披露更加詳細(xì)透明。之前的減值測(cè)試集中于年報(bào)，披露不連貫透明，成為上市公司調(diào)控利潤(rùn)的手段。預(yù)計(jì)新規(guī)出臺(tái)后減值測(cè)試更為嚴(yán)格，將一定程度上影響商譽(yù)高、且未進(jìn)行減值測(cè)試的部分上市公司2018年的年報(bào)利潤(rùn)情況。”11月19日，北京一家創(chuàng)業(yè)板環(huán)保行業(yè)公司的董秘對(duì)記者表示。

　　另外，姚健認(rèn)為：“總結(jié)來(lái)看，從嚴(yán)減值可能對(duì)部分環(huán)保公司2018年業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。環(huán)保板塊商譽(yù)占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比重在所有行業(yè)中處于較高水平，板塊內(nèi)部和環(huán)保公司內(nèi)部呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。而從環(huán)保公司內(nèi)部來(lái)看，環(huán)保優(yōu)質(zhì)公司的商譽(yù)占總資產(chǎn)比重比例均在14%以下，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例均在20%以內(nèi)，優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，商譽(yù)減值潛在風(fēng)險(xiǎn)較小?！?/span>