近期進入年報預告披露期，從業(yè)績預告來看環(huán)保個股業(yè)績增速分化仍較明顯，環(huán)衛(wèi)及固廢表現(xiàn)亮眼，垃圾焚燒企業(yè)受益于產(chǎn)能釋放，運營項目貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，環(huán)衛(wèi)板塊受益于行業(yè)環(huán)衛(wèi)市場化訂單放量及新能源設備滲透率提升帶來的增量空間，持續(xù)看好大固廢板塊的成長性。

有證券機構(gòu)指出，“十四五”中環(huán)保仍是重要任務之一，當前環(huán)保板塊估值接近五年歷史最低位，安全邊際較高?；A設施REITs基金的推進，有利于加速行業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，看好未來需求釋放環(huán)保行業(yè)業(yè)績改善、政策持續(xù)推進景氣度上行帶來的投資機會。 

核心邏輯 

1.第二輪第二批中央生態(tài)環(huán)境保護督察邊督邊改工作扎實推進。經(jīng)黨中央、國務院批準，2020年8月30日至10月1日，第二輪第二批中央生態(tài)環(huán)境保護督察順利完成對北京、天津、浙江等3個?。ㄊ校┖椭袊X業(yè)集團有限公司、中國建材集團有限公司兩家中央企業(yè)的督察進駐工作，并對國家能源局、國家林業(yè)和草原局2個部門開展督察試點。截至2021年1月25日，已辦結(jié)8766件，階段辦結(jié)1792件，責令整改5442家，立案查處2204家，處罰金額約18213.33萬元，立案偵查131件，行政拘留130人，刑事拘留113人，約談872人，問責283人。2019年7月開始，新一輪中央環(huán)保督察將全面啟動，計劃再用4年時間，開展第二輪中央生態(tài)環(huán)保督察工作。計劃前三年是常規(guī)的全面督查，最后一年開展“回頭看”。在環(huán)保督察等一系列嚴監(jiān)管的催化下，行業(yè)空間、需求望逐步釋放。 

2.各地加快推進垃圾分類工作。日前，國內(nèi)多地相繼出臺地方政策加快推進垃圾分類工作。浙江省嘉興市發(fā)布《嘉興市生活垃圾詳細分類目錄》，規(guī)范生活垃圾分類收集容器配置，提高分類投放實效，并發(fā)布《嘉興市生活垃圾分類設施設備標準》。成都市近日公布《加快推進生活垃圾分類助推踐行新發(fā)展理念的公園城市示范區(qū)建設的意見》，普遍實行生活垃圾分類和資源化利用制度，以生活垃圾減量化、資源化和無害化為目標，加快推進生活垃圾分類工作，加快建設高品質(zhì)生活宜居地，助推踐行新發(fā)展理念的公園城市示范區(qū)建設。安徽蚌埠市公布《蚌埠市城市生活垃圾管理條例》，對生活垃圾源頭減量、投放、收集、運輸、處置及其監(jiān)督管理等活動做出規(guī)定。 

3.環(huán)衛(wèi)服務市場化趨勢不變。2020年新增環(huán)衛(wèi)市場化年服務金額超670億元，同比增長27.1%，再創(chuàng)歷史新高。近五年來，全國環(huán)衛(wèi)市場化增勢不減，成交年化額也呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢，未來幾年有望持續(xù)突破。據(jù)統(tǒng)計，年服務金額在500萬以下的環(huán)衛(wèi)項目數(shù)量占整體的78%，但年化服務金額僅占總市場份額的25%，環(huán)衛(wèi)小而散的局面依舊沒有改變。隨著市場的參與者不斷增加，未來龍頭企業(yè)份額有望進一步提升。

4.國家再出水污染治理新規(guī)。水污染治理方面，黨和國家高度重視排污許可管理工作，國務院總理李克強日前簽署國務院令，公布《排污許可管理條例》，并將自2021年3月1日起施行。該條例從明確實行排污許可管理的范圍和管理類別、規(guī)范申請與審批排污許可證的程序、加強排污管理、嚴格監(jiān)督檢查、強化法律責任等方面，對排污許可管理工作予以規(guī)范。地方政府也持續(xù)高度重視水環(huán)境保護。1月28日山東省濟寧市批準公布了《濟寧市水環(huán)境保護條例》，自2021年3月1日起施行。遵循保護優(yōu)先、防治結(jié)合,生態(tài)補償、損害擔責的原則，將水環(huán)境保護經(jīng)費納入財政預算，制定年度計劃并實行獎勵制度，同時加強群眾宣傳教育工作。近日，淄博市印發(fā)《淄博市污水處理費征收使用管理實施辦法》，規(guī)范污水處理費征收使用管理，保障城鎮(zhèn)污水處理設施運行維護和建設，自3月1日起施行。 

5.新簽固廢處理項目增速有所放緩。2020年全國共計釋放各類固廢項目206個，建設投資總額超過548億元，同比下降25.6%，新增項目以餐廚垃圾處理與生活垃圾焚燒為主。其中，餐廚垃圾處理項目分散度高，華東華中地區(qū)為主要釋放區(qū)域；垃圾焚燒項目增速放緩，新增項目的設計處理量集中在600-1200噸/日；建筑垃圾資源化項目平穩(wěn)增長，三、四、五城市釋放的項目數(shù)占比超70%。固廢新簽訂單增速放緩，在一定程度上印證了行業(yè)從集中建設期向穩(wěn)定運營期轉(zhuǎn)變的觀點，預計未來幾年擁有充足運營項目和豐富運營經(jīng)驗的垃圾焚燒企業(yè)有望充分受益。

6.城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固危廢處理等環(huán)保項目均屬于基礎設施REITs試點重點支持領域。滬深交易所發(fā)布基礎設施REITs業(yè)務辦法。下一步，滬深交易所將積極推動解決試點項目中關(guān)于稅收政策、國資轉(zhuǎn)讓等問題，確保首批試點產(chǎn)品平穩(wěn)落地。公募REITs的推進有望盤活水務、固廢領域存量資產(chǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，形成良性投資循環(huán)。 

7.融資回暖、需求加力，環(huán)保配置價值凸顯。2019年以來利率下降、國資入主，環(huán)保企業(yè)債權(quán)融資改善明顯，而再融資新規(guī)出臺解決企業(yè)股權(quán)融資的難點，壓制板塊PE最重要因素消除。2020年以來環(huán)保專項債總量擴容、占比提升：

總量擴容：2019年環(huán)保專項債總額546億，2020年截至12/31共2324億；

比例傾斜：2019年環(huán)保專項債占比2.5%，2020年提升至6.3%。

十九屆五中全會堅持生態(tài)文明建設不動搖，目標“十四五”期間要實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境新的進步、2035年實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，且長江及黃河流域大保護、垃圾分類等催化下行業(yè)本身增長空間廣闊。